Lumentum露馅已收到笔数亿好意思元的CPO扩张订单，瞻望将在2027年下半年出货。同期，OCS业务积压订单过4亿好意思元，有望比预期提前两个季度达到单季1亿好意思元限制。大摩将Lumentum场所价从350好意思元上调至420好意思元来宾预应力钢绞线厂，但防守与大盘持平评。分析师指出，尽管公司基本面康健，但股价已反应2027日积年每股收益约20好意思元的乐不雅预期，刻下25倍市盈率估值已较为充分。
光通讯巨头Lumentum交出了份号称“炸裂”的二财季成绩单，不仅在传统场所上预期，在AI算力基础次第的要道技能旅途上给出了实锤开拓，得到数亿好意思元限制订单。这公司正在终了华尔街看涨者的预期，尽管估值还是充分反应乐不雅预期。
据追风交游台，摩根士丹利分析师Meta A Marshall和Mary B Lenox发布新研报称，Lumentum二财季非GAAP毛利率达到42.5，较分析师预期的38.6出385个基点，主要收获于家具组化和EML激光器订价提高。这见识动公司每股收益达到1.67好意思元，远预期的1.38好意思元。
紧要的是，公司在新兴的CPO市集得到本色进展。Lumentum露馅已收到笔数亿好意思元的CPO扩张订单，瞻望将在2027年下半年出货。同期，OCS（光学子系统）业务积压订单过4亿好意思元，有望比预期提前两个季度达到单季1亿好意思元限制。
摩根士丹利将Lumentum场所价从350好意思元上调至420好意思元，但防守"Equal-weight"（与大盘持平）评。分析师指出，尽管公司基本面康健，但股价已反应2027日积年每股收益约20好意思元的乐不雅预期，刻下25倍市盈率估值已较为充分。
毛利率大幅预期，订价权突显
Lumentum二财季毛利率见识成为大亮点。公司敷陈非GAAP营收6.655亿好意思元，每股收益1.67好意思元，均出摩根士丹利预期的6.486亿好意思元和1.38好意思元。
毛利率的预期见识主要源于两面身分。先是家具组，多毛利的EML激光器和OCS家具收入占比提高。其次，公司在供应不息弥留的配景下告捷实践价钱上调。解决层暗意，尽管公司在12月当季单加多了20产能，锚索但供应辛勤仍在不息，这使公司领有订价权。
非GAAP运谋利润率达到25.2，相同大幅出摩根士丹利预期的20.6。公司展现出在需求康健环境下同期提高营收和利润率的智商。
摩根士丹利因此大幅上调盈利预测。三财季营收和每股收益预期从6.953亿好意思元和1.56好意思元上调至8.043亿好意思元和2.24好意思元来宾预应力钢绞线厂。2026财年全年营收和每股收益预期从26.21亿好意思元和5.60好意思元上调至29.15亿好意思元和7.63好意思元。
手机号码：15222026333CPO业务获首要订单，OCS加快放量
如若说当下的功绩由EML支撑，那么Lumentum的估值溢价则来自于对将来AI收集架构的押注——OCS和CPO。研报露馅的信息夸耀，这两项业务的进展速率令东谈主惊奇。
CPO拿到数亿好意思元大单： 市集此前对CPO多停留在技能探讨阶段，但Lumentum表现已得到份很是的“数亿好意思元”采购订单（PO），用于扩张型CPO（scale out CPO），瞻望将在2027年下半年（CY27）运行出货。这是CPO买卖化落地的紧要里程碑。
OCS积压订单激增： 光路交换业务（OCS）的爬坡速率快于预期。现在的积压订单已过4亿好意思元。要道的是，公司瞻望达到单季度1亿好意思元营收限制的时辰点，将比原蓄意提前两个季度。这意味着AI集群对光交换的需求正在加快开释。大部分积压订单瞻望将在2027财年的和二季度（即2026年下半年）发货。
供应链近况：缺货不息，EML掌合手订价主动权
尽管Lumentum在12月季度单加多了20的产能，但供应辛勤的场所依然存在。这种供需失衡为公司提供了浩大的订价护城河。
1.6T期间利好EML： 公司不雅察到，初期的1.6T光模块需求大部分皆指向了EML激光器。这意味着鄙人代速率模块的竞争中，EML依然占据主地位。
康健的订价智商： 解决层明确暗意，由于激光器芯片、组件和子系统的庸俗需求，供应不息弥留，公司领有订价权。大摩在模子中上调了对将来利润率的预期，恰是基于这种价钱高涨大概获胜传给客户的判断。
估值风险：增长已被订价
基于上述康健的基本面，摩根士丹利大幅上调了将来的盈利预测。分析师瞻望从2025财年到2027财年，Lumentum的盈利复年增长率（CAGR）将达到惊东谈主的158。
大摩将场所价从350好意思元上调至420好意思元。这场所价是基于2027日积年（CY27）预估每股收益15好意思元的28倍市盈率得出的。
尽管基本面可抉剔，但大摩防守了“持有（Equal-weight）”评。原因在于股价在财报发布前后的康健（从低点高涨30）还是透支了部分预期。
研报指出，买（Buy-side）的预期致使比大摩激进，还是按照CY27每股收益20好意思元进行订价。刻下股价对应大摩牛市情景下CY27每股收益的市盈率已接近25倍。
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